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菲华国际登录地址-中美利差飙至历史新高 A股和人民币债券全球吸金

  随着中美利差攀至新高、美元指数持续下跌,人民币债券、A股等新兴市场股债以及金银正成为全球大类资产配置的重点。

  北京时间8月4日,中美利差攀升至超240BP(基点)的历史高位,美债实际收益率(从名义债券收益率中剔除预期的消费者价格变动)日前跌至-1.02%,再创历史新低。同时,美元指数跌至93.4附近,创2年新低。

  多位国际机构人士对第一财经表示,在此情形下,全球资金的主要配置思路渐明——国际机构逐步转向新兴市场寻求收益,对人民币债券的增配幅度在全市场排名第一;今年收益称冠全球的A股更吸引外资持续增配;黄金2018年11月以来大涨超50%,近期白银开始追赶,这一趋势仍在持续。

  中美货币政策周期背道而驰

  中美货币政策周期分化——美国持续宽松、中国由宽松转为中性,是上述趋势最重要的前提。

  上一轮中美货币政策分化出现在2015年,但走向正好相反。2015年初,中美利差逼近200BP的高位,当时美联储处于金融危机以来降息至零后筹划加息的阶段(同年12月首次加息),而中国央行则因股市巨震、汇改波动而开启了宽松周期,随后中美利差于2016年末收窄至仅50BP。

  今年以来,中美利差快速拉升,反映出两国基本面差异。在经历了5、6月的去杠杆后,7月中国央行的流动性操作在数量和价格方面均较谨慎。瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔对记者称,银行间市场资金价格进一步向央行政策利率靠拢。DR007的7月均值从6月的1.98%上升至2.10%。7月底召开的政治局会议对货币政策的表述无太多加码宽松的信号,而是强调灵活适度、精准导向,并继续提出要推动综合融资成本明显下降。

  “这意味下半年流动性环境仍需要保持平稳,为信贷增长创造良好环境,资金进一步抬升的可能性不大,但资金价格可能也难以回到上半年的低位,而是会维持在政策利率附近波动。” 夏愔愔称。

  由此,中美利差将维持高位。8月4日,中国10年期国债收益率为2.968%,10年期美债收益率则为0.544%,中美利差超过240BP。

  人民币债券获增配幅度称冠新兴市场

  从固定收益来看,历来当美国经济趋弱、美债实际收益率下降时,资金会从发达市场流出,增配新兴市场债券以寻求更高的收益。

  此前,在7月13日起的一周里,美国货币市场(MM)基金便创下单周最高的资金流出纪录(-870亿美元)。“MM基金的大幅资金外流表明,投资者可能已开始准备将现金配置到风险资产。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对记者表示,尽管这些资金流向新兴市场本地货币债市的幅度仍有限且波动,但人民币债券成了资金最青睐的标的。

  “对新兴市场债券投资者的组合而言,人民币债券变得至关重要。截至6月底,基金在人民币债券和外汇方面的头寸都高于基准水平,大量资金涌入。人民币债券在国际债券指数的权重从此前的4%升至7月底的5%,到2020年底将升至10%。”张蒙称。

  彭博数据也显示,外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券,为2017年7月债券通开通以来购买量最大的一个时期。

  超额收益优势下A股全球“吸金”

  从权益资产来看,A股以今年全球排名第一的收益证明了其吸引力。在北向资金中,来自美国的资金占比居首,中国的利差优势和汇率强势有望吸引更多资金流入。

  “哪里的基本面好转,投资者就该将资金投到哪里。”景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示,“我更看好亚洲新兴市场股票。北亚和东南亚国家大部分已解除疫情封锁,经济增长开始逐步恢复。未来几年,许多亚洲经济体也将受到5G(刚刚启动)引领的电子产品行业周期升级的推动。沪深300指数市盈率仍较标普500指数折让约40%,是自2014年4月以来的最大估值差。”

  相反,他认为,美国第二波疫情及其带来的负面经济影响令人担忧,但股市并未准确折让,这是一个巨大的风险。同时,上周美国首次申领失业救济金人数在经历连续15周下降后,出现连续两周上升,许多财政刺激计划很快将会结束,这可能掀起一波中小企业倒闭的浪潮。

  虽然因为地缘政治风险攀升期间板块轮动加速、前期有超额收益的行业遭获利了结,北向资金近期出现波动,但瑞银中国股票策略主管刘鸣镝告诉记者,前期行情落后行业的股价并无大变动,而且A股对外部冲突的敏感性有所下降。

  中航信托宏观策略总监吴照银认为,未来传统经济领域看好消费(如食品饮料、医药等),新经济看好科技(比如TMT等);证券行业则是资本市场典型的“顺周期”行业,仍值得看好;地缘政治风险持续,军工等板块受益。

  金银行情未完

  就贵金属而言,过去两年,美债实际收益率大幅下行推动了黄金牛市,如今跌势未完;弱美元的启动则助推了近期的黄金上行。未来,若美国通胀进一步提升,那么金价或再获支撑。金银比目前约为80,仍远超60左右的历史均值,这意味着银价仍存追赶空间。

  2018年11月,黄金现货价格为1223美元/盎司,当时10年期美债实际收益率为1.07%;至今年8月3日,10年期美债实际收益率已跌至-1.02%的历史低位。景顺大中华、东南亚及韩国区行政总裁潘新江对记者表示,全球负收益债券不断扩容,更多机构选择增配不生息的黄金。

  截至8月4日17:30,Comex黄金期货报1992美元/盎司,逼近2000大关。KVB PRIME特约分析师吴臻对记者称:“预计黄金依然会上冲,在这之前则在1985至1960之间拉锯。”

  未来或存在美国通胀上行,进一步推动美债实际收益率下行的可能,这将为金银行情带来另一个动能。摩根士丹利美股策略师威尔逊(Michael Wilson)近期称,尽管美国实体经济的严重失衡可能还会持续几个季度,但最强大的通胀领先指标已现——货币供应量(M2)已是金融危机时期的几倍。

  由于货币流通速度下跌,因此美联储扩表4万亿美元也未见到同等比例的实体经济传导,而通胀的前瞻指标——美国10年期盈亏平衡通胀率已升到接近1.6%的水平,其在几个月前一度暴跌至0.5%附近。

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责任编辑:唐婧

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